疫情不改工控复苏趋势

工控行业在近两年共经历三个阶段：

1）2018 年受到中美贸易战影响，终端市场需求萎缩，全年工控增速持续下滑，Q4 跌至零点；

2）2019 年 4 月随 着中美贸易战再度升级，下游出口型制造业受创，Q2 工控增速骤然转负；

3）2019Q4，在消费+3C双重需求拉动下，Q4工控出现复苏迹象。2019 年 中国工控行业下滑约 1%，项目型/OEM型市场分别取得小幅的正/负增长。 

疫情不阻行业“破茧成蝶” ，“工控三重底”逻辑仍在。疫情对制造周期复苏产生一定滞后影响，但产业升级成长底和工控企业利润底依然成立：

1）制造经济周期底：工控需求自去年底已筑底，疫情使得复苏滞后，政策刺激下制造经济周期大概率将重新拐头向上。

2）产业升级成长底：国内传统制造业面临人力成本瓶颈，技改升 级已经箭在弦上，疫情下自动化逻辑正逐渐加强，利于对冲短期开工慢等负面影响。

3）工控企业利润底：一些工控企业把握了口罩、呼吸机等机会市场，且突破了部分外资长期把持的行业，实现了Q1自动化订单较高增长，同时考虑营收确认，工控龙头业绩增速环比Q4 应该仍有一定提升。Q1 民营工控领军企业份额提升，外资工控企业3月复苏明显，一季度国内工控订单大概率下滑 15-30%。

1）内资：内资工控领军厂商在今年1 月延续复苏势头，一些优秀企业凭借早复工、多沟通、抓机遇等市场策略，并依靠完善全面的供应链能力，在 2-3月逆势收获较高自动化订单增长。民营工控企业 Q1 订单增速基本与去年持平甚至正增长。

2）外资：外资巨头如ABB 等在 1-2 月出现了营收大幅下滑、份额下降现象，但在 3 月影 响普遍取得较大幅度订单正增长。预计外资企业 Q1 的订单增速在-35~25%。

从整体角度，预计Q1工控行业订单为-30%~-15%，考虑到原材料供应链、 现场收货及安装调试受限等因素，整体行业营收角度可能会更差。宏观、政策及产业共同拉动内需，可以预判二季度及全年工控行业增长。

1）内需：在需求自然复苏和加码投资的背景下，叠加积极的财政和产业政 策、宽松的货币政策的刺激，Q2 我国内需一定程度将逐步恢复到正常水平

2）外需：国内正出台政策积极应对外需减弱，我国两个最大出口下游 3C、 电气产业链受益于 5G 新基建、电网加大投资，内需前景良好有望对冲海外 需求下滑。

3）结论：国家近期正持续加大对智能制造、自动化技改等项目 的支持力度。考虑成长行业需求和基数效应，对 Q2 的工控 OEM 需求可以相对乐观，下半年海外疫情逐步控制，外需大幅改善同时内需也重新回归正 常，工控OEM和项目型增速将有望显著回升，全年行业呈现“前低后高”。

中长期来看，疫情将对自动化行业产生 3 点积极影响：

1）疫情下，将有更 多的企业意识到少人化、无人化的经济性优势，行业有望迎来大规模产业升 级需求。

2）疫情下中国在工业基础、产业配套和物流供应链相比国外优势 明显，未来投资吸引力将更强。

3）鉴于疫情期间遭遇的关键零部件卡脖子现象，我国未来将更加坚定推进高端制造、装备行业等高新产业发展。